Fresnillo I produce cerca de 33 millones de onzas de plata al año. La plata ha desplegado un mayor grado de volatilidad que los otros metales preciosos en los últimos años
El Sol de Zacatecas
16 de abril de 2012
Rubén Valdez
Zacatecas, Zacatecas.- El activo principal de Fresnillo es la mina Fresnillo I, la mina de plata más grande del mundo. Fresnillo I produce cerca de 33 millones de onzas de plata al año (cerca del 96 por ciento de la producción de plata del grupo).
Un reporte de Banamex enviado a medios de comunicación, señala en la descripción de la Compañía Fresnillo fue escindida del Grupo Peñoles en mayo de 2008. Que la compañía abarca los activos de metales preciosos que anteriormente formaron parte de Grupo Peñoles. Tiene tres activos operativos principales (las minas de Fresnillo, La Ciénega y La Herradura, todas en México), y también un acuerdo silverstream que le concede las regalías de plata de la mina Sabinas de Peñoles.
El proyecto de expansión de Soledad-Dipolos en Herradura comenzó en el primer trimestre de 2010, su próximo proyecto de desarrollo importante es El Saucito, que se encuentra actualmente en operación en Fresnillo también.
Analistas asignan a las acciones de Fresnillo la calificación de Neutral. El activo principal de Fresnillo es la mina Fresnillo I, la mina de plata más grande del mundo, ubicada aproximadamente a 300 km al noroeste de la ciudad de México. Fresnillo I produce cerca de 33 millones de onzas de plata al año (cerca del 96% de la producción de plata del grupo).
El tamaño, la alta ley de la plata y los sólidos créditos por la venta de metales adicionales de sus minas se traducen en bajos costos de operación. Esperamos que la producción de plata aumente de 38 millones de onzas en el 2010 a 46 millones en el 2013.
Saucito es la principal fuente de crecimiento de la compañía y es probable que sea el proyecto de desarrollo clave, y entró en funcionamiento en el 2011. No obstante, el reciente retroceso de las acciones de otras compañías de producción de oro ha dejado a Fresnillo con una valuación que parece justa.
Para valuar este subsector, preferimos utilizar múltiplos P/VPN de largo plazo y establecer nuestro Precio Objetivo de $329 pesos con 30 centavos o 17.16 libras por acción aplicando una razón P/VPN de 1.9x a nuestro VPN estimado de 9.03 libras (calculado utilizando una tasa de descuento del 10 por ciento, debido a la evaluación de un menor riesgo país en Latinoamérica, en comparación con África y Rusia).
Establecen los múltiplos objetivo P/VPN con referencia a los niveles promedio históricos absolutos y relativos, tomando en cuenta nuestra opinión de la etapa actual del ciclo, al igual que la calidad de los activos y la administración de cada compañía.
Se reconoce la diferencia entre el rendimiento total esperado en pesos y en libras, sin embargo, aclaran que la recomendación y precio objetivo se basan en el comportamiento de la acción (FRES.L) en su mercado primario de cotización, que es la bolsa de Londres.
Según el Citigroup Global Markets, los precios de la plata y los metales: Esperan que la plata mantenga los
niveles recientes, pero sólo prevén un riesgo positivo limitado debido a que el riesgo financiero global ha disminuido y a que el mercado de la plata dependerá exclusivamente de la demanda industrial y de joyería.
La plata ha desplegado un mayor grado de volatilidad que los otros metales preciosos en los últimos años. La volatilidad y la sobreoferta potencial podrían hacer que los precios de la plata fluctuaran fuera de las proyecciones, poniendo en riesgo los estimados de utilidades. También esperan que los precios del plomo y el zinc permanezcan volátiles durante varios años.
Todas las operaciones de Fresnillo están en México. El flujo de ingresos está denominado en dólares americanos y más del 70 por ciento de los costos están denominados en pesos mexicanos, de ahí que cualquier cambio significativo en el tipo de cambio dólares americanos/pesos mexicanos podría impactar la rentabilidad. Estiman que un movimiento del más – menos 10 por ciento en el tipo de cambio dólar/ peso podría influenciar la rentabilidad por cerca de mas menos el 3 por ciento.
Presiones en los costos: Una de los retos clave que la industria minera está enfrentando es el aumento en los costos. Los costos cíclicos están bajo presión por aspectos inflacionarios derivados de un movimiento en el ciclo de los commodities.
Si continúa el aumento de costos en un contexto de precios estables de los commodities, podrían haber una erosión en los márgenes y reducción en la rentabilidad de la industria minera.
Riesgos políticos: Fresnillo tiene sus activos principalmente en México. Por lo tanto, mientras que sus ingresos son impulsados por la demanda global de la plata y el oro, su costo base estará influenciado por el tipo de cambio local, como también por los problemas económicos específicos del país, como la disponibilidad de trabajadores, los salarios y la inflación.
Si el impacto de cualquiera de estos factores fuera más negativo de lo que anticipamos, la acción podría tener problemas para alcanzar nuestros objetivos financieros y de precio. Sin embargo, si cualquiera de estos factores tuviera un efecto menor del que esperamos, la acción podría superar considerablemente nuestros objetivos.
http://www.oem.com.mx/elsoldezacatecas/notas/n2507559.htm